工作是獲取收入。儲蓄是增加資本。投資才足以致富!
很多人也知道日出是美麗的,但等待的一刻卻沒有幾個能抵受睡魔的侵襲
升市時越望越高~跌市時越望越低~最後結果就係變左高買低賣
投資是一很孤獨和寂寞的活動,很多時候也只是在等待(有點像釣魚),這是與人的本性有相當背馳的
倘歐債惡化導致終極一跌,內地必會加大救市力度,如加速減存準率甚至減息,其時便是買入時機

2008年12月13日星期六

銀行股估值我見

本地及國際銀行,現時的估值正在歷史低位。

大家都認為,未來銀行的投資業務將受影響,而銀行需要回歸傳統業務:賺息差

亦因為這個原因,銀行未來未來2年借錢不會太便宜。至少,筆者認為借錢最便宜的時間已過。今年第二季,樓宇按揭做的是細P-2.9厘,最便宜的私人貸款,借4-5年,十餘萬都不足5厘。

由於銀行的非利息收入可能下跌,可以預期,銀行未來1-2年的盈利可能只會維持2004年-2005年的水平,而銀行股的估值也未必太高。

再者,有債券大王之稱的Bill Gross 都認為,由於市場經歷是次去槓桿化一役,過去兩三十年大規模借貸投入市場的情況可能改變。此話亦非無道理,因為1960年代以前,道指的股息率是高於長年期債券的。即使不是長期趨勢,未來兩年要牛市初期(即04-05年)的估值,也未必容易。

例如,恆生 (00011) 股價一般約4-5倍資產淨值,未來2年未必可以高於4倍,而匯控 (00005) 一向是1.6-2倍,未來可能只有 1.3-1.6倍。筆者估計,由於恆生及匯豐保險增長動力不俗 (尤以前者為甚),而借貸業務亦繼續穩健,資產淨值仍分別會上升12%及8%,有信心恆生3年內會返回$155,匯控會升回$130水平。

筆者仍然是一個大好友。

可是,相對其他銀行股,現時中資銀行股的估值仍然較高 (匯控管理層說的不錯),如果國際銀行市價是1倍資產淨值,而具質素的中資銀行是1.4倍,筆者會樂於買入,因為有增長力的公司,值得付出較高幾成的溢價。不過,值得注意的是,現時人民幣輕微貶值,中資銀行相對國際銀行的溢價竟然比得上去年牛市 (即當時大家中港股市會出decoupling)。

或者筆者會出錯,可能對中資股太悲觀,不過筆者會做自己安心有合理回報的事。

祝自己好運,等到低估值中資股的來臨 (亦很可能等不到)。

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