以迂為直，取道香港

自美國推出QE2之後，全球對熱錢的流向進行高度戒備，中國更是其中的表表者，近日已連日公布了有關堵截熱錢的措施，本月更兩次上調了存款準備金率合共1厘至18%，超過海嘯前的水平。加上內地資金賬仍沒有完全開放，理論上看，內地的確有能力控制熱錢的流入流出，在目前的情況下，資金難以在內地大舉興風作浪。相反，與中國只是一水之隔的香港，無可避免將要面對瘋狂的熱錢流入狂潮，尤其是股市，今天就談一談這個問題。

香港一直以來最引以為傲的是其聯繫匯率制度及資金自由港的政策，前者令港元的滙率長期穩定在一個有限的空間內浮動，所以投資者可以安心持有港元資產及買賣以港元計價的股票；後者則是吸引國際投資者的必備調件，試想想若資金易進難出的話，你會去投資嗎？賺了錢也不易取回來的地方往往令人卻步，香港則沒有這個問題。此外，香港的股票稅收也是全球數一數二低的，大大地增加了投資者的回報。不要少看此一因素，巴菲特選擇長期持有一隻股票，有部份原因是美國的資產增值稅非常高，予其套現後要付高額稅項，不如作長線投資。不過，若所有人都只買入而不沽出的話，這個方地的股市會暢旺嗎？正因香港買賣的成本非常低，才吸引全球的投資者到來搵食，交投活躍令融資難度下跌，容易吸引企業到來上市。這些都是香港金融市場能夠成功的主要因素。

不過針沒有兩頭利，凡事都有利亦有幣。正因香港採用聯繫匯率制度，其制定貨幣政策的功能已被美國綁架，令香港被迫要跟隨美國的經濟周期起跌。亦因這個制度，香港不能像中國那樣推出針對性的貨幣政策以便抑制熱錢的行動，這就為炒家製造投機的機會，藉政策的限制在香港大肆興風作浪。以樓市為例，香港目前明明是需要調升利率，偏偏在聯匯制度下，金管局不能自行把利率上調，一日美國不加息，炒家仍可肆無忌旦地在香港炒樓，這就是為甚麼港府在推出了多項政策之後，樓市好像也沒有太大反映的主因。雖然香港政府已出了重招，不過只要供應仍然短缺，息率持續低企的話，樓價下調的空間實在很有限。除非香港突然宣布改與人民幣掛鈎，否則這段投機炒作的黃金時期將被繼續延續，其效應已開始副射到股市之上，君不見每日的成交量已由平均的600多億上升至近日的千多億元，預期未來仍有上升空間。

此外，香港對資金的流入流出並沒有管制，大戶在瘋狂炒作之後大可飽食遠颺，無需擔心資金會收不回來，如此具彈性的地區，怎能不成為投機者的落戶狩獵場呢？

最後是炒作成本低企，有利進行短期操作，大戶也較易製造交投暢旺的假象，吸引散戶入市進場，令股市出現滾雪球的效應，推動股市上升，等待時機成熟，大鱷就可以沽貸離場，套現獲利。

以上三者是香港股票市場的內部因素，已足夠吸引國際熱錢的眼球。現在中國開始閉關守國，拒絕資金大舉流進，熱錢自然就會取道香港，因為這裡有大量已上市的內地企業。可以預期，中國對熱錢的管制越嚴厲，港股的交投就會越興旺。這也無可奈何，世上沒有一個投資者可以抗拒一個年GDP增長超過8%的國家。既然中國此路不通，取道香港也是無可厚非。

可以預期，香港即將要面對一個巨大的資金流入狂潮。不計歐洲，單單是美國投資者所擁有的股票及債券資產合計達50萬億美元，假設有1%流向亞洲，金額就達5000億美元，合計37,500億港元，若有10%流向香港，就達3750億，遠超金融海嘯前的水平。熱錢大規模流入，資產價格會被大幅炒高，樓市股市都會繼續暢旺，直至泡沫爆破，熱錢流走的一天。這些資產價格的大幅波動，勢必造就一批新的富豪，及創造另一批負資產族，這也沒有辦法，物競天擇，資本主義社會就如此。大家小心行事，記著知足常樂的道理，自然可以平安渡過。