你準備好未？

恒指上周牛皮，在13000上下徘徊，如此市況，實在閹悶。淡友好友也不易賺錢。估言云：「未雨綢繆，總勝過臨渴挖井。」要準備甚麼，今天就說一說這個問題。

首先要準備的是大市將要再出現一個深度的調整，最差的情況恒指將要回落到11000點以下。近來外圍市場不斷傳出不利消息，先有日本公報了1月份出口跌幅，較去年同期下跌近半，貿易赤字創下9,256億日圓的歷史新高。在內需不振下，可以預期這個全球第二大經濟體系將再次進入衰退期。之後AIG再陷財困，需要尋求政府注資，否則難以經營下去。由於這間也是“Too big to fail＂的美國大型企業，美國政府相信不能將其置之不理，美國將要再大印銀紙。其他大型銀行及車廠也有類似的情況，這個無底洞，將對美國經濟造成深遠的影響，暫時還沒看到曙光。在金融海嘯衝擊下，美國第四季GDP大跌6.2%，是26年來的新低。一波未平，一波又起，在歐美爆法金融危機後，東歐國家的問題也開始浮現。這些國家不同亞洲諸國，有豐厚的外滙儲備，加上負債高企，據統計這些東歐新興國家的負債佔GDP已達75%，若情況惡化，這些國家有可能賴債。

以上這些外圍的因素已足以令港股出現大調整，幸而內地A股的強勢為港股帶來了一定的支持。不過，小弟預期A股是次的反彈也應該完結，在經濟未有起息的情況下，以目前A股的估值實在難以長時間維持。而且這輪A股的升勢，相信有很大部原因是投資者利用銀行處所獲得的貸款入市，人行已開始對貸款的用途進行調查，這些投機行為亦會有所收斂，A股一旦再次缺乏資金，無可避免會跟隨外圍走低。缺少這一利好因素，支持港股上升的誘因也就沒有了。

昨天滙豐公布業績，意味藍籌國企的業績高峰期已到來。受金融海嘯影響，相信沒有太多藍籌國企股能夠交出理想業績，連華潤創業這間以中國內需為主業的企業在第四季銷售也出現急挫的情況，其他行業的困境也可以想像。目前港股的市盈率不足8倍，但在成份股盈利下跌的情況下，市盈率將會回升。根據以往的數據顯示，在經濟衰退時期，恒指的市盈率需要降至8倍或以下，保守估計恒指的每股盈利下跌15%計算，8倍PE就是11200點，若倒衰幅度更大的話，回落到11000點樓下並不足為奇。所以，大家要有心理準備，迎接這個調整浪。

另一個準備是保留資金，趁這個調整入市吸納股票。小弟早前預期今年年中經濟會逐步復甦，但觀乎近來的經濟數據及外圍情況，這個估計是有點樂觀，需要修正。除了中國外，環球經濟估計最快也要到2010年才能走出困境。雖然環球經濟沒有這麼快重新起步，然而香港背靠中國，內地的四萬億刺激經濟方案在第二季開始會對經濟產生作用。雖然中國的出口疲弱，但相信在政府這隻有形之手的推動下，固定資產投資將可填補其中的損失，所以中國不會像其他國家那樣陷入衰退。當投資者意識到經濟數據在改善，在他們心中的希望將會重燃，資金會再度流入股市，刺激A股上升。可以預期，今年A股表現會大幅跑贏外圍股市，尤其是下半年，一水之隔的港股亦會因此而受惠。當然，這仍然可能是一個反彈浪，因為美國的金融體系仍然半死不活，雖然奧巴馬樂觀預期美國明年經濟會大幅反彈，但小弟並不太過樂觀。若這個佔全球經濟總值25%的市場不能康復，金融體系信貸仍然緊張的話，港股要重拾升軌相信亦不易。

當然，這是明年的事情。目前港股的估值已到了吸引的水平，若真的調整至11000或以下，不妨買入，年底的回升或反彈浪小弟估計最少可達16000點，其中的5000點升幅相信已夠很多朋友獲利。