單靠資金推動的升市

恒指上周氣勢如虹，在資金大量湧入下，一舉突破17000點，與俗稱牛熊分界線的250天線只是一步之遙。在投資者看好的情況下，股市看似欣欣向榮，然而小弟仍是勸大家要做好止賺的準備。在全球各國財金官員都認為經濟未有明顯好轉的情況下，單靠資金推動的升市只是拔苗助長，最終還是要回到基本因素的，今天就談一談這個問題。

小學的時候學校就已經教授成語故事，相信大家對相拔苗助長的典故並不陌生。話說從前有一個宋國人靠種莊稼為生，天天都必須到田裏去勞動，但他卻不得不頂著烈日躬身插秧。下大雨的時候，也沒有地方可躲避，宋國人只好冒著雨在回間犁地，雨再大也只能硬著頭皮幹下去。每天回到家裏也累得要死，後來有一天他靈光一閃，想到一條絕世好「蹺」，可以令禾苗迅速長高。於是他急急忙忙來到田裏，把禾苗一根一根地拔高，苗頭沒有拔斷，苗身郤出來了一大截，看上去禾苗是長高了。宋國人欣喜萬分，把其餘的苗也拔高了。第二天，宋國人十分雀躍地來到田裏準備看收成的時候，卻發現所有禾苗都枯死了，欲救無援，損失慘重。

現在的股市也有這個現象，由於年初時經濟前景未明朗，很多基金大戶都持盈保泰，沒有把資金投入股市，導致現金比重過高。及後經濟有見底迹象，股市大幅攀升，為了不讓自己的投資表現落後同業太多，明知估值已偏高也只能迫於無奈地追貨，你追我又追，大量資金追逐少量資產，結果令市值急逐上升，造成今次升市的假象。然而經濟未見明顯好轉，但估值已大幅上升，一旦復甦未如預期或者只是稍為符合投資者的期望，必定惹來對估值的調整，令沽盤出現，股市將再沉底。情況就如宋國人一樣，把禾苗（股市）免強拉上來，結果由於根基未穩，最終也只會破壞股市的升勢。而且，是次的升市並沒有得到絕大多數人的肯定，看看期指長期低水的情況知很多專業投資者對今次熊轉牛確實抱有懷疑態度。

在全球央行聯手策劃的這場「經濟見底大龍鳯」，勢必令第二季的經濟增長有可觀的反彈，第三季估計亦會延續反彈之勢。然而，小弟多次強調，市場的發展，政府盡可能不要有太多的干預，單以國家的投資去推動的增長並不是真正的復甦。

全球的焦點目前集中在中國身上，然而廣交會的合約金額按年大跌一成六，出口在下半年仍會受壓，這個佔中國經濟增長半壁江山的環節不止跌回升，中國的失業率仍會向上。投資的推動力也是有個上限的，沒可能以「今天起路，明天拆路，後天才重鋪」的策略來令固定資產投資維持高速的增長。內需與就業有直接關係，這又回到出口的環節身上。所以小弟預期中國今年的經濟是築底，未到回復增長的時候。市場借此消息炒高股票價值隨時會走火，國企指數升至萬點水平，已基本反映了經濟見底的利好因素，未來能否再上升要看企業盈利的改善情況，這在今年的餘下時間小弟仍是傾向看淡，支持不了估值再大舉向上，恒指情況亦相若。

小弟上周撰文分析過恒指今年的合理價值在19000點左右，這是年底的數字，經過三個月的瘋漲，指數已十分接近該水平，令小弟開始出現畏高症了。未入市的朋友建議不要高追，入了市的朋大最好把止賺位訂在16400點，若跌破這水平的話，大市相信要回落至14000點才會再出現較大的支持。