價格上升與通脹

港股自踏入九月以來氣勢如虹，不但重上20000點水平，更有直搗22000點之勢。昨天中國公佈了一系的經濟數據，總的 來說皆比市場預期為佳。1至8月固定資產投資累計大幅上升33%，主要由房地產投資所帶動。社會消費品零售總額的增速較7月提升0.2%至15.4%。但中國三份一經濟增長的出口仍未能扭轉跌勢，8月仍要跌23.4%，這項數據在短期內相信仍難以有顯著的改善。雖然中央在今年大舉增加信貸，然而通脹並未見有抬頭的跡象，居民消費價格指數本月跌1.2%，工業品出廠價則跌7.9％，這主要與上年同期的價格基數較高及本年的商品價格大幅回落有關。在工業方面， 受房地產投資所帶動，8月的工業增加值達12.3%，較上月的10.8%及預期的2%為高。而投資者最關心的信貸增長則較7月份有所上升，達4,104 億，反映中央領導人言出必行，對信貸仍持有適度寬鬆的態度。看過這些數據後，小弟可以更加確信中國的經濟已徹底走出谷底，加上民間投資活動回升，可以預期 在未來幾季的經濟增長將會越來越快，經濟好加上企業盈利改善，牛市的趨向更加明確，大家要好好把握機會，每次回調都要吸納股票。

近來多了學者出來呼籲中央要開始未雨綢繆，要慎防因為過度寬鬆的貨幣政策而令惡性通脹出現。小弟認為有這顧慮可以理解，但領導人不要過份謎信經濟學上對於通脹的指標，在通脹預期未有形成之勢的情況下，也莫要出重手調控。中國的通脹應該處在4%才算是適中，而非學界一直強調的2%，今天就說一說這個問題。

大家經常說通脹，其實甚麼是通脹？例如黃先生今天去超級市場買即食麵，昨天賣2元一包，今天賣2.5一包，這是不是通脹或者算是惡性通脹（一天升價25%）？若你的答案是「是」的話，請再把書櫃上的經濟學理論重讀一篇。

價格的上升並不等於存在通脹，因為價格上升的其中一個因素是由供求關係所決定，若供應少了或者需求多了，價格自然會被拉高而上升。價格上升，利潤增加又將 吸引其他市場參與者進入，令供應上升，拉動價格下降，這個過程是經濟的自然週期，在此情況下的短期價格上升，並不形成通脹，因為消費者都預期價格在未來將會回落。

然而另一個情況則不同，以油價為例，由於全球庫存及剩餘產能的大幅減少，令消費者預期油價只會不斷上升，因而在今天大量買入以減少將來價格上升所帶來的損 失，令需求不斷上升，供應在客觀調件限制下可能在短期內大幅上升，令價格越升越高，價格上升又再令消費者確信這種上升的「預期」，令消費者再加速囤積相關 商品，惡性循環，這就是所為的通脹預期及附帶的市場行為。在這種情況下所產生的價格上升，才算是正真的通脹。

觀乎中國目前的形勢，在短時間內很難形成通脹，甚至與惡性通脹相距甚遠。一來中國在四萬億的投資政策推動下，令產能出現過剩，加上人民幣仍處在強勢地位， 沒有美元那種貶值預期的因素所左右，令生產商及零售商不能大幅提價，消費者的通脹預期亦難以形成，在未來一兩季內，中國要面對的仍是通縮而不是通脹的威 脅。小弟深信中央的領導人對此應該有一定的理解，因此才決定維持適度寬鬆的貨幣政策。這亦是小弟認為中央在短期內不會大舉推出收緊政策的原因之一。

當然，在全球經濟逐漸復甦，市場流動性過剩的情況下，通脹是一定會再重燃的。中國的過剩產能亦會逐漸被消化或者取代，因此小弟預期中國在明年會再出現通 脹。不過我認為若通脹在4%以下的話，中央不宜大舉打壓經濟。如上年一樣，小弟認為中國出現8%以上的通脹並不足懼，因為價格的上升主要來自農產品，且政 府有大量的糧食儲備，可以用來調節市場價格，然而中央卻採取高壓措施，把經濟硬生生壓下去，令中國出現危機，這明顯是政策失誤，小弟現時仍這麼認為。幸好 中國基礎好，有老本可依，不然在這場金融海嘯的洗禮下，真的不知如何自處。

中國自古有句古語云：「穀貴傷民，穀賤傷農。」中國目前有超過8億的農民，占人口的比例超過六成，比全球農業人口平均比重還要高12%，佔全球農業人口的 三份之一。要養活這麼龐大的人口，單靠政府補貼是萬萬不足的，因此中央可以利用通脹，讓農產品價格向上，以增加農民的收入，一來可以減輕政府的財政負擔， 二來令城市及農村人口的收入差距可以縮減，減少社會上貧富差距的矛盾。當然，過高的農產品價格及通脹會影響社會的安定繁榮，所以這個通脹需要有一個指 標，2%略嫌太低，始終中國經濟面貌與發達國家仍存在明顯的差異。為了讓農民增加收入，小弟認為4%是可接受的水平，因為城市人口的工資增長每年都達雙位 數，有能成承受價格上升的影響。希望領導人可以作更通全的考慮，通脹並不如想像中可怕。市場上百家爭鳴，但對的方嚮往往只有一個，「一收就死，一死就放， 一放就亂」的傳統政策行動是時候作出改變了，否則經濟永遠也只是大起大落，受苦的仍然是國民。