小石頭阻不了大馬車

雖然杜拜事件暫時告一段落，然而恒指沒有因此而受到衝起向上。今天一開市就下挫，全日共跌271點，失守50天線。臨近聖誕假期，加上很多基金大戶在今年已經大賺特賺，沒有需要去大幅造高以「粉飾櫥窗」，港股本月仍有調整壓力，但並沒有大幅調整的誘因，21000點應該守得穩，大家可以把握機會入市吸納股票。

近日環球股市的調整，可以歸究於美滙指數反彈，觸發美元的拆倉活動所致。美元能夠反彈，主要是最新公布的數據皆顯示美國的經濟正在復甦，因此市場人士開始擔心聯儲局在貨幣政策上將有大改動，特別是現時的超低息環境將難以維持，令早前大量借入美元作套息交易的投資者要把資產套現買回美元償還欠款，加速美元的需求在短時間內大幅上升，引發今次的反彈。

美元反彈，最首當其衝的自然是商品，尤其是黃金及石油。有留意小弟札記的朋友相信也知本人是美元大淡友，基於目前沒有方法可以阻止美國國家赤字的惡化，花旗國未來仍需要大量印發美鈔償債，令貨幣供應量大增，造成美金長期積弱，這是改不了的大勢。

然而再弱的趨勢也有反彈的時候，今次就是美金長期跌勢中的一次反彈，這是小弟預期之內的事，因此早前有朋友問我會否調升對金價走勢的看法（我曾預期金價在2009年、2010年及2011年的合理價值分別為932美元、1067美元及1240美元一盎司），我也就直接地說沒有必要，主要基於美元在明年將有一個較強的反彈浪，主要由於聯儲局來年有需要收緊過剩的流動性所致。小弟估計，美滙指數受拆倉潮影響，可能要上試80點或較現水平高4%。據統計，金價及油價與美元的關係分別為-1.37：1及-2：1，若美元回升4%的話，明年金價及油價將要向下跌6%及9%，即分別回落到1067美元一盎司及67美元一桶。

雖然如此，小弟並不認為黃金及石油的大牛市就此結束，因為美元的基本因素並沒有任何改變，未來十年美國的財赤將要增加10萬億美元，在沒有妥善的解決方案之前，印鈔機相信仍會不斷開動，美元的長期趨勢並沒有發生根本性的變化。此外，隨著環球各國也相繼退市，各國的息口也開始上調，令美元兌其他貨幣的息差再次擴闊，套息交易將再度湧現，令美元的弱勢重新形成，但相信這會是2011年以後的事了。

在股市方面，美元的拆倉潮雖令股市出現調整，但這亦有助壓抑通脹出現。鑑於明年企業盈利將全面好轉，而通脹將維持在低水平，加上收緊流動性的行動不會一步到位，這三個因素加起來將驅動股市估值上升，且是一個更為真實的升市。因此，各位看到股市調整時並不需要太過恐慌，再強勁的升市也有需要休息的時候，今年的股市及各類資產的升幅已過巨，適時冷靜一下有助凝聚更強的上升動力，小弟維持在現水平吸納股票的建議。

美元今次突如其來的反彈只是剎那光輝，是路上的一顆小石頭，阻不了明年資產泡沫要再膨脹的大馬車。