地方債務泡沫恐礙中國長遠發展

最近在留意兩會消息的時候，發現了一些有趣的資料，也引起了小弟對中國經濟前景的憂慮，若事情處理不好，分分鐘成為阻礙內地長遠發展的跘腳石。

根據去年兩會的財政預算資料顯示，截至09年底內地國債總額達6.27萬億，相當於去年GDP的18%。表面看內地的債務目前仍處在一個非常健康的水平，與歐洲豬五國動輙超過50%比較，更是鶴立鷄群。不過，這個只是表面的數字，中國目前其實存在很多隱性債務。

不知大家是否清楚，中國不似美國，地方政府不能以自身的名義發債集資，若有大型基建項目的話，她們會先成立公司作為融資平台，再向銀行借貸。如粵海投資、天津控股等就是投資者較為熟悉的地方政府窗口公司。由於這些公司有政府背景，加上有實質的項目支持，銀行大多願意提供無限量的支持。若計及這些債務的話，中國政府的實際負債總額則高達38.94萬億，相等於GDP的96%，負債之高與現在身陷債務危機的歐洲諸國實在不遑多讓。

過往三十年，由於內地發展的需要，內地經濟不得不依靠財政投資拉動，在基礎建設嚴重不足的情況下，所有項目都具備成本效益，因此就算債務高一點，內地仍可承受。然而，中國在2008年以前已幾乎完成了一輪城市重建而進入還款期，偏偏此時又遇上金嘯海嘯，在無可奈何之下，中央唯有出手加大基建投資以推動經濟，導致地方政府有機會利用這些「地方融資平台」繼續大肆借貸，或用新債冚舊債，或繼續投資，這些非規劃性的項目容易出現重複興建，效率偏低的問題，一旦項目出現爛尾或落成後收益發生顯著落差，這些債務有可能成為銀行體系的壞賬，嚴重者會是成為中國金融海嘯的導火線。

地方政府的財政風險已顯現，若中央不適時處理的話，後果將不堪設想。政府的財政問題亦令加速了樓市的泡沫，因為房地產能為地方政府提供龐大的賣地收益，財政越緊張的地方樓市越是壓不下來。雖然中央已發嚴令，但上有政策，下有對策的大格局未有顯著的轉變，加深了領導人調控的難度，亦令中國被樓市綁架，壓又不是，保又不是的困局。

要解決地方政府的財政問題，規範當地融資平台是勢在必行，讓地方政府可按合理的需要發債亦是可行的政策。此外，中國要加快發展內需的步伐，降低對投資作為拉動經濟增長的依賴，讓時間逐漸消化已過剩的基建項目，從而減輕地方財政的壓力。

以上事情是宜快不宜遲，否則債務如雪球般滾大，將來要補救就可能要負出沉重的代價。希臘、西班牙、葡萄牙、杜拜等就是前車之鑑，強如美國總有一天也有可能被債務所吞噬。希望領導人也意識到問題的嚴重性，早著先機，把危機撲滅於未燃，讓中國的發展可走得更久更遠。