第二季即將結束，恒生指數今季可謂醒風血雨，受歐洲債務危機影響，恒生指數一度低見18971點，與高位22671比較，下跌幅度達16%，算是一次小股災。踏入第三季後，小弟相信大部份的不利因素已反映在估值上，加上中國通脹即將見頂，中央亦重新啟動人民幣滙率改革機制，在升值預期下，大市相信會受惠而向上。
回說小弟所推介的藏寶股，在第二季的大跌市中，大型及小型藏寶股的表現最佳，由年初至6月25日止，平均跌幅只是1%，遠較恒指同期跌幅5%為低，中型藏寶股則表現較欠佳，同期錄得約8%的跌幅，今天就詳細為這些股票進行跟進分析。
同期恒生指數變動：-5%（以2009年12月31日及2010年6月25日收市價作比較）
大型藏寶股
推介時股價 現價 回報 目標價
(0939) 建設銀行 $6.67 $6.70 +0% $9.00
(2628) 中國人壽 $38.35 $35.50 -7% $46.00
(0941) 中國移動 $72.85 $79.00 +8% $100.00
(0836) 華潤電力 $15.44 $17.08 +11% $26.00
(1088) 中國神華 $38.00 $30.75 -19% $51.00
推介日期 : 2010/1/1
平均回報：-1%
(0939) 建設銀行：中資銀行股已全數公布了2009年的全年業績，以每股盈利增長率看，(1988) 民生銀行最強勁，達51.1%，其次是中國銀行，建行則錄得15%的增長。銀行股的盈利增長理想，但股價表現一直乏善足陳，主要受中央進行宏觀調控及打壓樓市的負面消息所拖累，加上往年貸款增長過份強勁，令各大銀行都要集資補充資本金，三大不利因素壓在內銀股頭上，令他們的股價上升乏力。不過，這些負面因素已逐漸消除，隨著大圍形勢回穩，內銀有機會成為帶領股市向上。透過對一眾在港上市的內銀股的各項主要數據進行分析，建行的綜合評分是同業之冠，市場對其的估值是過份偏低，建行未來三年的每股盈利增長分別可達24%、21%及15%，2010年的預期市盈率只有10.25倍，遠低於往績平均市盈率13.8倍，加上預期息率達4.45厘，在這樣的估值之下，相信大市再出現調整亦難以大幅拉低建行的估值，已吸納了的朋友可以繼續持有，目標價仍維持$9不變，未入貨的朋友可在現水平先行吸納一注，待股價回落至$6附近時再把其餘的資金投入。
(2628) 中國人壽：受金嘯海嘯影響，中人壽09年的保費收入增長放緩，由海嘯前年平均增長22%的速度下降至2009年上半年的11%及下半年的0.6%，投資收益全年下跌13.5%，不過由於09年下半年的市況回穩，該收益已重新回復增長。回看中人壽2009年的業績，淨利潤增長達71.4%，主要受惠於集團該年有212億的已實現金融資產收益入賬所致，每股盈利亦因此而大升70%至每股$1.16人民幣。為了加投資回報，中人壽為其1.17萬億的投資資產進行調配，把股票的投資比重由2008年佔約14%大幅調升至23%，這個調動令集團的投資收益率大幅反彈至5.78%，是上市以來的最高水平，雖然上半年A股無甚表現，但中央已開始允許保險公司可向其他資產項目進行投資，相信有助中人壽進一步提升投資收益率。目前該數據仍遠低於國際同業的平均7%-10%，投資收益未來的增長空間仍然很大。在保費收入方面，集團自2010年開始已連續四個月維持雙位數增長，與2009年出年倒退比較，今年在保費收入方面的增長相信會十分可觀。保費收入佔集團營業額超過八成，可以預期中人壽今年業績會因此而受到提振。從最新公布的第一季業績顯示，股東應佔溢利大幅增長接近九成，每股盈利為0.36元人民幣，已達2009年盈利的三成，只要保費增長持續，中人壽今年盈利相信保守估計也會有超過五成的增長，若2010年的每股盈利達1.74元人民幣或1.98港元計算，預期市盈率將回落至18倍，接近歷史平均最低平均預期市盈率14倍的水平，在沒有重大不利因素的前堤下，如此估值略嫌偏低。若以歷史平均23倍預期市盈率計算，中國人壽的合理價應為$46，因此稍為把目標價下調至該水平。沒有貨的朋友可於$32附近進行吸納，或見大成交突破$36時進行增持。
(0941) 中國移動：中移動在第二季的跌市中起了中流砥柱的作用，在股市稍為回暖後已迅速反彈至接近$80的水平。估值上中移動正處在歷史低水平，預期12倍的市盈率另加3.7厘的週息率足夠為小飛象的股價帶來支持。買中移動主要有兩個原因，一是憧憬其回歸A股市場，二是預期港股要大升，大戶將以中移動作主要武器。前者相信今年內也難以成事，所以在上次的分析中已相應下調了中移動的目標價，後者將在下半年發生，繼續以15倍2010年預期市盈率為中移動估值，目標價維持在$100。見股價回落到$70左右可以吸納，反之只可作壁上觀。
(0836) 華潤電力：潤電表現仍然亮麗，在如此市況中仍可維持11%的回報，算是十分不俗的成績了。這與內地的工業重新投入生產有關。自金融海嘯爆發後，內地的發電量持續下跌，直至中央推出四萬億的刺激經濟計劃及外圍回穩後，發電量才於往年第三季顯著回升，踏入2010年後，中國全國的用電需求更加進一步增大，據國家統計局的數據顯示，4月份全國發電量達到3,316億千瓦時，同比增長21.4%，較3月份發電量增速加快3.8個百分點；首4個月累計的發電總量達到 12,842億千瓦時，同比增長21.5%。電量增長迅速對一眾電力股有利，潤電更是最大的得益者，因為該股本身擁有煤炭資產，成本得以有效控制。在港上市的五間內地電企之中，燃煤成本佔營業額比重最低的是大唐發電，其次就是潤電，而由於集團經營有道，在股東報酬率方面冠絕同業，未來三年每股盈利平均增長達18%，目前的估值並沒有反映集團的增長前景。市傳發改委正在研究上調電費，若成事的話華潤電力的盈利將有正面影響。目標價仍維持在$26，若見該股回落到$16附近可以吸納，反之就要待有大成交突破$17.68這個阻力位才可以追貨。
(1088) 中國神華：神華今季的表現仍然不濟，累計賬面已下跌了19%，該股正受兩大因素所困擾，一是在通脹升溫的情況下，發改委要求國內煤企不能上調煤炭售價，令投資者看淡煤炭價格的前景，二是有傳內地今年會開徵資源稅，由從量改為從價徵收，若政策正式出台，對一眾煤炭股的盈利都會有直接衝擊。所以這個板塊一直跑輸大市，雖然股價與合理值已出現超過50%的折讓，仍未能吸引資金吸納。然而，股價下跌至此水平，小弟認為應該繼續持有，因為現價只是2010年預期13.6倍的市盈率，遠低於歷史平均水平16.6倍，相信股價早已反映了未來的負面因素，而且神華本身也有發電業務，售電收入目前佔營業額的三成，若中央真的上調電價，對神華亦十分有利。此外，神華主要以合同煤銷售為主，致使其煤炭平均售價遠遠落後於其他同業，集團已表明今年會作出調整，增加現貨煤銷售的比重，預料對改善集團的業績會有顯著的幫助。維持目標價$51不變。此外，小弟並不建議單獨買入神華，投資時必需同時持有潤電作對沖，這是小弟年初時所建議的策略，現在仍是持之有效。始終神華屬資源類的股票，風險較大，尤其是今年股市波動大太，資源類的股票相信會大起大落，想減少損失，做適當的對沖是有需要的。
中型藏寶股
推介時股價 現價 回報 目標價
(0751) 創維數碼 $7.98 $6.10 -24% $11.00
(2688) 新奧燃氣 $20.00 $17.24 -14% $26.00
(2020) 安踏體育 $11.52 $15.00 +30% $15.00
(2319) 蒙牛乳業 $27.75 $25.2 -9% $36.00
(0410) SOHO中國 $4.20 $4.39 +5%（沽出）
(0175) 吉利汽車 $4.10 $2.62 -36% $5.40
平均回報：-8%
(0751) 創維數碼：創維經過基金的洗倉後，股價近來已漸見支持。創維最新公布的五月銷售數據，銷售額累計按年增長13%，較4月時的19%有回落，主要是因為家電下鄉在9個省市試行已一年了，邊際刺激效應已開始下降。不過，中央最新公布，家電下鄉政策將延續至2011年底，並增加19個實施城市及將會逐步推廣至全國，相信集團的銷售在下半年會有另一浪高增長升勢。集團於6月30日公布全年業績，小弟會待業績過後才進行跟進分析，現水平不妨坐坐艇，此股今年的增長前景仍佳，只是資金撤出後沒有這麼快回流，可耐心等候。
(2688) 新奧燃氣：千呼萬喚始出來，中央終於大幅調升內地的天然氣出廠價24%，可惜投資者的解讀是中央沒有同時上調天然氣的零售價，會令一眾燃氣股的盈利受壓，引發一輪洗倉潮，連一向經營穩健的新奧亦難逃厄運。這相信是大戶炒作的技俩，引散戶沽貨進行吸納，天然氣的零售價在未來一兩個月必定會上調，中央的目的根本在於把過份偏低的天然氣價格拉回正軌，以求達到節能的目的。短期的調整為這些燃氣股帶來吸納的機會，小弟仍鍾情於新奧。因為透過各項數據包括未來三年的盈利增長、毛利率、負債比率、股東回報率等數據比較後，新奧的表現皆領先同業。集團目前手上的天然氣住宅用戶有4.7百萬戶，工商業用戶有14000多家，但天燃氣的氣化率只是32.4%，遠低於其他已發展國家的平均70%-80%的水平，未來成長空間仍十分龐大。目標價維持在$26，見股價回落至$17樓下可進行吸納，否則見大成交突破$18.9可進行增持。
(2020) 安踏體育：雖然安踏已到了小弟所定的目標價，但由於集團的第四季訂單增長理想，因此建議可多坐一會，以$14.5作為止賺位，不跌破就以放風箏的方式讓股價增值。下半年有亞洲運動會，加上內地工資上升已成了趨勢，對體育用品股有利，這個板塊有望跑贏大市。不過要注意，若見安踏股價升至$20的話，就應該沽出，因為已接近估值的最頂部。
(2319) 蒙牛乳業：蒙牛是被世人所忽視的滄海遺珠，集團早年受毒奶事件影響，令盈利出現大倒退，但往年已徹底走出谷底，盈利更已超過07年水平。佔集團營業額超過九成的液體奶業務已結束自2008年中期以來出現的倒退，2009年下半年獲得超過三成的顯著增長，毛利率亦大幅回升。目前內地人均奶品消耗量仍低於國際平均水平，行業成長空間龐大，作為行業龍頭的蒙牛必定能夠受惠。此外，集團得到大型國企中糧集團入股，透過中糧的網絡及人脈關係，對蒙牛未來的發展必定有幫助。蒙牛未來三年的每股盈利複合增長率達25%，現水平的估值正處在公允值附近，小弟估計在國民收入上升這一炒作因素下，未來食品及飲料股會被炒高，蒙牛的估值會向歷史高位值進發。由於盈利預測數字有所更新，因此把目標價由$40下調至$36。若見股價回落至$24水平可進行吸納，否則小弟並不建議增持。
(0175) 吉利汽車：小弟新加入的中型藏寶股吉利汽車在第二季的表現實在強差人意，遭受基金洗倉式沽貨後，目前賬面錄得36%的虧損。下挫的原因主要是因為早前升幅過高，其次是內地刺激購置汽車的優惠政策可能在今年後撤消以及受歐美債務危機影響，投資者擔心吉利的出口會大受打擊。然而回顧集團近月的銷售數據，大體上仍朝年初設定的目標進發，集團今的的汽車銷售目標為40萬，而一至五累計銷售量達16.6萬台，已達全年目標的42%，若下半年沒有重大不利因素出現的話，要成功完成目標並不是難事。此外，集團母公司成功收購富豪，雖然短期內不會注入吉利，但長線來看絕對是利好消息。內地的汽車產業目前只能算是起步階段，負面點說只是為國外車廠作嫁衣裳，汽車的核心技術全都掌握在國外車廠手上，造成中國的汽車產業處處受於人的局面。吉利母公司成功收購富豪，可全面獲得該車廠的技術，這是中國目前最需要的東西，因此收購金額需大，卻得到中央及銀行的全力支持，可以預期，吉利未來的發展亦會得到護蔭，只要給予公司一點時間，以外國先進的技術加上內地的生產成本，吉利汽車有可能成為中國汽車產業的第一個名牌。當然，面對虧損不是每個人也承受得了，小弟建議可把一半持股先行止蝕，其餘則以一個中長線的角度繼續持有，以三年為期，吉利的股價要翻兩翻是可期的事。事實是吉利的確有此實力，集團的汽車銷售由1998年的年銷售只有200台發展至2009年的32.7萬台，每年維持20%以上的速度成長，足見集團成長能力。所以，小弟仍願意為吉利投下信心一票。
小型藏寶股
推介時股價 現價 回報 目標價
(0814) 京客隆 $6.32 $9.00 +42% $9.00 (沽出)
(1122) 慶鈴汽車 $1.90 $1.90 +0% $3.2
(0750) 興業太陽能 $3.79 $3.68 -3% $5.7
(0197) 亨泰 $0.78 $0.72 -8% $1.56
(3888) 金山軟件 $6.42 $4.18 -35% $10.00
(2628) 中國無線 $3.41 $3.32 -3% $5.00
平均回報：-1%
(0814) 京客隆：京客隆已到了小弟的目標價，建議沽出，回報42%。
(1122) 慶鈴汽車：雖然內地的汽車銷售增長放緩，然而對於慶鈴的影響有限，而且投資此股看重的並非其本業增長，集團手持的大量現金才是肥肉。公司股價跟隨大市調整回落到小弟推介時的水平，目前已初見支持，只要能守穩其上，可小注再進行吸納。目標價改以一倍市賬率作目標，即由$3.4下調至$3.2。
(0750) 興業太陽能：興業太陽能最新公布，公司中標卡塔爾多哈的幕牆工程項目，合約總額約1770萬美元（相當於約1.38億港元），是集團有史以來以合同金額計最大的項目，反映集團的業務有力走出中國。相較其他新能源產業，小弟對太陽能未來的發展最有信心。因為其他能源的局限性太大，成本效益亦沒有太陽能般高。而且太陽能電池的主要原料硅是地球上第二大豐厚的資源，不似石油般即將枯乾，只要技術成熟，太陽能發電的成本相信可下降至與燃煤或石油發電相若的水平。興業主力從事光伏一體化工程，正正趕上內地太陽能發展的順風車。該股的光伏業務每年都以倍計的速度成長，目前市盈率只有不足10倍，與國際同業比較明顯被低估，建議吸納，目標價維持在$5.7。
(0197) 亨泰：亨泰即將於台灣發行TDR，由於將會出現攤薄效應，市場對該股的上市表現是一個頗大的不安定因為，為安全著想，小弟建議把一半持股先行沽出，這樣無論在股價上升或下跌都不會為自己的投資造成太大的損失，亦可視乎情況再進行增持，是一個退可攻退可守的策略。整體而言，我仍看好該股今年的盈利表現。
(3888) 金山軟件：第二季的內地科技股沒有運行，連騰訊也給基金洗倉，金山業績較騰訊差，成沽售對象亦可以理解。觸發金山股價下挫的誘因在於其第一季業績未如理想，營業額僅微升4%，股東應佔溢利及每股盈利分別下跌11%及13%。主要因季節性因素以及代理遊戲水滸Q傳於往年十一月停運所致。集團的王牌遊戲《劍網3》及2.5D網遊《月影傳說》已開始進入公測和封測階段；此外，早前《封神榜三》進行的內部測試反應非常熱烈，預期在各款遊戲相繼投入營運之後，集團的同時在線人數及APRU將會得到顯著的改善，從而帶動集團收入向上。在負面因素方面，中央近來加強監管網絡遊戲，為行業的發展增添了一層不確定陰霾，但相信這只是中央為了防止這個行業生亂而先下手為強的舉動，大原則還是要保護這一創意產業在中國的發展，因此對金山的影響預期在可控制的範圍之內。另外，集團在應用軟件業務上亦有利好消息，集團旗下的WPS Office辦公室軟件產品獲包括南方電網、鞍鋼集團、寶鋼集團、南航集團、中紡集團、西電集團等數十家大型央企統一採購，雖然未有透露金額，但相信會很可觀。這亦反映中央有意培育本土的軟件產業的意欲，這一業務未來說不定會成為金山的新增長點。集團的估值已下跌至歷史水平的下限，估計若沒有特別利淡消息出台的話，已可在現水平築底，建議可繼續持有，下半年估值會跟隨大市回升，短期目標價為$7，中長線為$10，較早前小弟所定的$12為低，主要是為今年行業的不利因素所作出的調整。
(2369) 中國無線：中國無線發盈喜，表示今年中期業績與去年比較會有顯著增長。這是意料中事，因為三大電訊商也在加快催谷3G上客，第二季每月銷售100萬件，相信在內地電訊商的持續訂單推動下，集團今年盈利會有驚喜。小弟會待該股公布中期業績後再進行跟進，目標價暫時維持在$5不變。
source:CTM
沒有留言:
發佈留言