沒有債市 何言金融中心

香港金融市場近來刮起一般人民幣債券熱潮，各大金融機構爭相競逐這個利潤龐大的肥豬肉。小弟也十分看好債市在香港的發展。早在2008年，小弟就曾撰文支持香港成為中國的債券交易中心。當時我看好香港擁有發展債券市場的一切必要條件，如專業的金融專才，先進的交易系統及完善的法制等。今天能看到中央大開綠燈，自己心中也十分安慰。香港務必要找緊這次機會向中央展示實力，若能成為人民幣債券交易中心的話，金融中心的地位將進一步「升呢」，可以預期未來的生意會豬籠入水，令香港的經濟進一步轉型，反之則可能被上海迎頭趕上，成為中國的芝加哥，永遠做國家的「阿二」或「阿三」。今天就談談這個問題。

據BIS的數據顯示，目前全球債券市場規模達65.8萬億美元，而全球股市規模則是43萬億美元，債市規模超過股市22.8萬億美元。受累金融海嘯，歐美上市公司的市值增長進入放緩期，而債市因新興市場的經濟成長而加速增長，預期兩者的市場規模差距在未來會進一步拉闊。目前全球最大的債券市場在紐約，規模達35萬億，佔據全球債市的半璧江山。由於市場規模巨大，吸引了很多金融機構在紐約設立公司，從事債券交易業務。此外，債市參與者多以長線投資人士為主，大型的退休基金更是最大的買家，活躍的債券市場吸引這些專業的投資者把資金大舉投入，帶動其他金融資產的交投，配合完善的法制及評級機制，令紐約逐漸成為全球金融中心的金融中心。

相對地球彼岸的中國，其債市規模只是美國的十四分之一，隨著經濟的發展，國民可支配收入逐年遞升，對投資產品的需求若渴，債券市場正好滿足他們的需要，不然過剩的資金只會繼續流竄樓市股市，令中央一直疲於奔命地壓抑資產泡沫的形成。若債市能發展起來，將有助把這些遊資鎖定在一個較長的時期，亦令投資者可以賺取低風險的合理回報，國家及企業亦能從中取得融資進行發展，兩者各取所需，令金融市場的發展更加健康。

然而由於中國的金融業起步較晚，相關人才亦十分缺乏，要發展債市確實不易，弄不好更會陰溝裏翻船，把債市變成投機戰場，最終受害的還是廣大的老百姓。

香港在這方面正好能擔任指導員的角色，讓中央可以在這裡當作人民幣債券的試驗場，從而累積經驗，以便日後在上海進行推廣發展。香港亦可以籍此擴展其產品種類，在股票外滙的基礎上加入人民幣債券，使投資者的選擇更加多元化。只要人債能發展起來，形成一定的規模，資金及投資者將會相繼流入香港，令金融資產的交投量大幅上升，資金多成交活躍令國家及企業的融資門檻大門降低，從而吸引更多國內外的公司來港發債或上市，如此才能令香港跳出亞洲，成為真正的世界金融中心。這些都是發展債市為香港帶來的機遇，錯過了就真的會被邊沿化。

有人擔心香港的一國兩制令中央不會全力支持其成為中國的金融中心，上海終有一天會成為美國的紐約。小弟卻認為這是妄自菲薄，杞人憂天了。一來在收復台灣之前，中央不會輕意放棄對香港的支持；二來若投資者習慣了在香港交易，要轉移陣地的可能性其實很低，除非在政策上有很大的轉變，如英國向金融機構開徵新稅等，一般不會隨便撤離，因為牽一髮動全身，由計劃到定案都不會是三朝五日可以完成的事。所以只要香港能不斷與時並進，繼續強化自己的金融優勢，他日未必會給上海比下去，香港的金融業發展仍前途無限。

話雖如此，成與敗還看官員的取態及決心。若仍是故步自封，不積極配合中央的計劃，香港的前景仍是令人憂心。以今時的形勢看，小弟是樂觀看好，希望日後不要大跌眼鏡。