在屢試22000點不果後，恆指進入了整固期。受央行準備可能即將退場的消息影響，投資者開始擔心市場上的流動性不足，令 估值向下調整，本週先行獲利觀望，但在20000點附近相信有強大的支持，加上小弟認為這次整固是牛一尾聲的最後波動，大家要好好把握機會入市。上週已提 及過若大市回落到50天線水平附近已可以吸納，目前仍維持這個建議。
還有幾天就要踏入第四季，小弟今天一如以往，為大家回顧一下自己看好的行業表現及展望未來的策略。
小弟選取了2008年12月31日與2009年9月26日的收市價作比較參考，以評估相關行業與恆指及國企指數走勢之表現。
恆生指數 +46.1%
國企指數 +52.8%
紅薵指數 +20.9%
一）食品飲料行業
(1174) 大平洋恩利 +104.8%
(2319) 蒙牛乳業 +98.4%
(0168) 青島啤酒 +86.0%
(0151) 中國旺旺 +40.2%
(0220) 統一國際 +125.9%
(1068) 雨潤食品 +80.0%
(1175) 福記食品 +84.5%
(0322) 康師傅 +76.2%
(0291) 華潤創業 +64.2%
行業平均 +84.5%
港股自踏入第三季後出現調整，主要是由於中國的經濟有復甦跡象，引發中央調整政策方向的憂慮所致。然而在云云眾多股票之中，內需股似被注射了疫苗一樣，尤 其是食品股，不止沒有跟隨大市調整，且表現更加是一枝獨秀。由年初至9月26日為止，行業中的股票平均上升了84.5%，較第二季回顧時的46.3%增加 了38.2%。可見在波動市中，受經濟週期影響較少及具有龐大市場增長潛力的股票特別受到投資者的垂青。在上次回顧中小弟建議吸納的(2318)蒙牛乳 業、(291)華潤創業及(1068)雨潤食品，表現皆十分理想，尤其是華創及雨潤，較上次回顧時的回報再上升了51.6%及44.3%，是同業之冠，預 期明年經濟全面復甦，內需進一步增長的情況下，華創及雨潤的業績將會有更加理想的表現，因此已吸納了此兩股的朋友應該繼續持有。而蒙牛更應趁調整吸納，因 為毒奶事件已漸漸被消費者所遺忘，預期蒙牛的銷售在明年可以回覆到三聚氰氨事件前的水平，加上原奶的售價持續下跌，令公司的毛利率改善，所以小弟估計集團 明年的盈利將會為投資者帶來驚喜，有吸納的價值。
二）醫藥業
(1889) 武夷藥業 +0.0%
(1093) 中國製藥 +62.9%
(0233) 銘源醫療 +82.6%
(3933) 聯邦製藥 +40.5%
(8058) 羅欣藥業 +75.7%
(8069) 同仁堂 +87.3%
(0801) 金衛醫療 +23.8%
(2877) 神威藥業 +74.3%
(0874) 廣州藥業 +46.6%
(1099) 國藥控股 新上市
行業平均 +54.8%
小弟一直看好醫藥股的表現，在中央推行8500億醫改利好政策推動下，醫藥業在中國的發展空間會相當龐大。受一孩政策所影響，中國在未來20年將會像日本 一樣進入老人社會，對醫療服務及藥物的需求與日俱增，利好醫藥股的長遠發展。然而炒作熱情過後，目前已進入汰弱留強的階段。想投資醫藥股的朋友要慎選股 票。在上一季的回顧中，小弟建議先行沽出(0233)銘源醫療獲利，因為升幅過高，果然該股進入第三季後即出現調整，幅度更達21%，有聽建議的朋友相信 可避過一劫。該股公佈了中期業績，2009年的營業額及經營溢利上升了35%及27%，表現算是理想，然而受稅項大幅上升所累，令中期盈利增長只有 11%，這是客觀因素影響，非公司之過，細看公司的業績，主營業務蛋白芯片的增長達81%，上述業務在內地的發展空間龐大，因此預期集團的盈利在未來仍會 持續增長。經過第三季的調整，該股已回落到較合理的水平，可在現階段開始分段吸納。
另一隻小弟看好的股票(0801)金衛醫療亦一樣，自踏入第三季後開始調整，然而現水平小弟仍不覺得是吸納的時候，股價仍然偏貴。集團的全年業績顯示，其 營業收入增長18%，然而經營溢利及盈利卻大幅下跌59%及87%，主要是因為08年缺少了很多特殊收入所致，這在之前的分析中已提及，大家應該已有心理 準備。公司最近發行了1520萬美元之可換股債券，估計與美國Fenwal的戰略合作計劃有關。Fenawal是全球知名的企業，亦是先進血液技術的先驅 及領導者，與金衛的合作是希望進軍正在高速成長的中國血液採集和輸向設備市場，雙方已簽定了一項框架性協議，計劃明年在中國成立合資公司。相信金衛可藉對 方的技術及經歷，加快其在中國的發展步伐。業務前景無用置疑，只待低吸良機的出現，若再回吐兩成可以吸納。
在聯邦製藥方面，2009年度的中期業績仍不理想，主要受中間體的價格下跌所拖累。然而集團的產品已被納入了國家基本藥品目錄之中，加上經濟向好及醫改的 帶動，令中間體及原藥的需求上升，集團的新廠房亦投入運作，未來將以銷售量帶動增長，預期集團的業績在下半年將有顯著的改善，明年更加是收成期，股價在現 水平已有支持，可分段吸納，耐心持有至明年。
三）保險業
(2628) 中國人壽 +46.9%
(2318) 中國平安 +66.9%
(2328) 中國財險 +29.7%
(0966) 中保國際 +87.9%
行業平均 +57.9%
保險股在調整市中是資金的避難所，整體回報較第二季再上升25%，其中以中保國際的表現最突出，第三季增長了47%，而中人壽及中國平安則旗鼓相當，各增 長了28%。近來各投資大行已開始上調中資保險股的盈利，這也不難理解，無論是加息或股市向好對保險股來說都有正面刺激作用，加上內地保險業仍在起步階 段，保險公司的盈利未來增長空間龐大，加上派息穩定，吸引不少長線投資者及基金吸納，小弟相信就算大市再調整，保險股的下跌空間亦很有限，可以待大市回落 到20000點水平時吸納作長線投資，當中小弟仍偏愛(2628)中國人壽。
四）中國房地產業
(0410) SOHO中國 +27.6%
(0272) 瑞安房地產 +109.0%
(0337) 盛高置地 +319.2%
(3383) 雅居樂 +134.9%
(3900) 綠城中國 +243.2%
(0754) 合生創展 +141.1%
(0917) 新世界中國 +65.3%
(1813) 合景泰富 +127.0%
(1124) 沿海家園 +96.9%
(2007) 碧桂園 +51.6%
(2777) 富力地產 +60.0%
(0813) 世茂房地產 +157.6%
(3377) 遠洋地產 +108.9%
(0688) 中國海外 +57.0%
(3883) 中國奧園 +31.1%
(1109) 華潤置地 +80.0%
(0817) 方興地產 +7.6%
(0672) 眾安房產 +144.4%
(1838) 中國地產 +80.2%
行業平均 +107.5%
房地產股在經歷過今年的瘋漲之後開始回吐，觸發點在於中央明裡暗裡都在出招發功，限制房價的升勢過急。不過，中央的行動只是希望控制樓市的升勢，不希望出 現大泡沫，在經濟增長未穩固的情況下，出手打壓樓市是不可能的。就算經濟回升，小弟也不認為中國應該要壓樓市，原因已多次表明，不贅述說明。然而內地的房 地產股良莠不齊，小弟雖然看好該行業的發展，但選股方面要特別注意。上季建議吸納的(0410) SOHO中國，(3377)遠洋房地產及(0688)中國海外，前兩者跟隨大市回調，中國海外卻逆市上升，這與其是國企龍頭及超額完成今年銷售目標有關。 踏入第四季，小弟特別建議再增持SOHO中國，因為集團已開始密密出手，先後收購了大摩在上海的地產項目及拆鉅資買地。集團2009年的中期業績雖然只賺 千多萬，主要是其預售項目仍未入賬所致，截止八月三十一日止，集團的預售金額已達74億元，今年的盈利已鎖定，預期全年業績的盈利將超過15億。而且此股 的股價與其資產淨值折讓太多，股價表現亦遠遠落後同業，現在上車仍十分超值，建議趁機吸納，明年預期可升至$6樓上。
五）電力業
(0902) 華能國電 -7.7%
(2380) 中國電力 +38.8%
(0836) 華潤電力 +19.9%
(0991) 大唐發電 +1.2%
(1071) 華電國際 +32.4%
行業平均 +16.9%
中資電力股在第三季跟隨大市回落，但由於大家都預期該行業已開始走出谷底，因此沽售壓力並不大。在上次的回顧中，小弟建議大家減持(2380)中國電力及 (1071)華電國際，並換碼至(0902)華能國際及(0991)大唐發電，這個調整算是正確，雖然華能國際今季仍較上次回顧時跌5%，但已遠較中國電 力下跌11%為佳。而華潤電力與華電國際的跌幅相若，仍要路遙知馬力。市傳發改委已著手討論要否下調內地電企的上網電價，主要是在零售電價不改的情況下， 以減輕電網公司的損失。不過小弟認為目前電力股的經營成本已大幅改善，電煤價格比去年8月上調上網電價時的煤價高低已下跌了40%至575元一噸，即使上 網電費調整，估計影響亦很輕微，行動不會影響電力股明年回覆盈利增長的趨勢。目前仍建議大家趁機吸納龍頭電力股，以(0902)華能國電及(0836)華 潤電力為首選對象。
六）石油石化業
(0857) 中國石油 +6.6%
(0883) 中國海洋石油 +7.9%
(0386) 中國石化 +17.7%
(0338) 上海石化 +27.7%
(0934) 中石化冠德 +112.4%
(0135) 中石油香港 +0.0%
(1205) 中信資源 -5.8%
行業平均 +23.4%
石油石化業是小弟上季度加入看好的行業之一，主要原因是看好未來油價的走勢。全球的經濟衰退已有明顯的見底跡象，在工商業及貿易逐漸復甦的情況下，對原油 的需求將有會上升。加上美元跌勢難改，就算未來聯儲局加息，也只是一時的鎮痛劑，只要美國的財赤仍繼續惡化，美元只會不斷貶值，令黃金石油為主的一眾商品 價格繼續創高峰。五年內油價見200美元一桶是小弟的大膽預測。在上次分析中建議大家採取不同的投資策略，短線投資中石化，到目前為止已有18%的利潤， 可繼續持有，相信在業績大幅改善的情況下，股價將會持續上升。長線持有中石油，目前有6.6%的回報，不過不失，作為國企龍頭，該股在牛市來臨時將會擔任 重要角色，可趁大市調整再作增持。最後是中海油，當時小弟建議確認油價升勢後可吸納中海油，然而油價的累積升幅已巨，短期再大升的誘因不足，目前應以觀望 的策略為主。
七）黃金開採業
(2899) 紫金礦業 +16.0%
(1818) 招金礦業 +8.1%
(3330) 靈寶黃金 -0.3%
(1862) 澳華黃金 +40.2%
(0246) 瑞金礦業 +45.0%
行業平均 +21.8%
一如所料，黃金的價格在第三季開始發力，主要是預期美元將會持續弱勢，國際金價近來曾一度突破1000美元一盎司的水平，然而在1100美元附近有阻力， 近來已回落到990美元附近。小弟認為這是正常調整，金價未來兩年仍會捷捷上升，明年會見1100美元，2011年會挑戰1300美元。與石油股的策略一 樣，長線持有紫金，當明年金價升勢確認時可吸納招金。靈寶黃金最近公佈的中期業績，盈利大跌43%，主要受營業額及毛利率下跌所拖累，在金價持續走高的情 況下，靈寶黃金的業績很難有大改善，加上負債高企，小弟不建議投資此股，已持有的朋友應換馬至紫金。
八）新能源業
(0750) 興業太陽能 -3.3%
(0757) 陽光能源 -28.7%
(0182) 中國風電 -22.3%
(0658) 中國傳動 +2.8%
(0819) 天能動力 +78.8%
(1122) 比亞迪 +124.9%
(0257) 光大國際 +43.4%
(0735) 中電新能源 -13.4%
(3800) 保利協鑫 -8.0%
(0987) 香港新能源 -27.1%
行業平均 +14.7%
新能源行業是未來三十年的朝陽行業，然而由於尚在起步階段，在禾雀亂飛的時代，要小心選擇股票。小弟在第二季的回顧中把這行業納入看好的行業之列，然而由 於這類股票早前的升幅已巨，因此在第三季也跟隨大市調整，行業平均回報達14.7%，主要是受比亞迪的升幅所拉高，若撇除此股，實際增長只有2.5%，表 現不算突出。在從多新能源股票之中，小弟只推介了(0750)興業太陽能，該股最近公佈了中期業績，盈利只微增2%，主要是受行政開支、融資成本及所得稅 增加所致。行政開支上升主要是因為招聘人手發展光伏業務所致，預期在業務漸上軌道後，行政開支的比率將會逐步下降。集團的本業傳統幕牆業務增長空間有，相 反光伏建築一體化業務卻前景秀麗，集團此項業務本年度的收入較去年同業大幅增長2.65倍，雖然目前只佔總收入的27%，但隨著業務的擴展，未來勢將取替 傳統幕牆業務成為集團的主要收入來源，此外，這項業務的毛利率亦較本業為高，目前集團的光伏業務毛利率為37%，傳統幕牆業務則只有16.8%，因此可以 預期，集團的盈利未來將以更快的增長率上升。集團在公佈業績前配股集資2.09億元，集資主要用作收購可再生能源領域相關的設備及技術，目前股價仍企穩在 配股價之上，就算近來股市調整，該股亦密密見有買盤吸納支持，小弟對該公司的業務發展仍看好，建議可在$3.5附近吸納。其他新能源公司現在不是股價太貴 就是負債過高，再不就是欠實際業績支持，暫不予考慮。
以上純屬小弟本人的個人意見及立場，各位在投資前須先行評估自身的風險承受能力及自行分析後才可作投資決定。
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