順勢而行

恒指連續三天出現調整，這是反彈後的回吐現象，並不需要驚慌。大市在50線附近有強大的支持，該水平現處在21925點附近，跌穿的機會不大。12月的假期較多，很多基金大戶都未必會有大動作，因此恒指要突破23000點亦有一定的難度，在沒有新的利好消息下，相信股市暫時會在22000點至23000點之間窄幅波動。尚未入市的朋友可在現水平吸納，以小弟自己的測市模型作評估，假設明年恒生指數每股盈利上升15%及美國加息2次，恒生指數明年的合理值為27200點，較小弟早前預計的26000點稍為向上調整。而若假設美國全年不加息，在流動性仍十分充沛的情況下，恒指有機會再次突破30000點。以現水平計，潛在升幅為23%至35%。若加息步伐出乎市場預期般加快，上調1厘的話，恒指的合理值則會下調至24800點，潛在升幅12%。從以上的分析看，現時進場入市的風險實在很有限，大家要好好把握機會吸納股票。

中央經濟工作會議昨日閉幕，會上並沒有提出甚麼令市場驚喜的政策大方向。經濟基調主要仍以催谷內需及加快城市化進程為主。然而細看會議所提出的6大任務，卻可以看到不少已有趨勢及潛在趨勢將影響明年的投資表現。如曹仁超的明言：「有智慧不如趁勢！」今天就為大家逐一分析6大方向為明年所營造出來的投資趨勢。

一） 提高宏觀調控水準，保持經濟平穩較快發展
會上表示明年會保持適度的投資增長，繼續發放貸款完成在建項目，但會嚴格控制新項目的上馬。這一取向表明中央明年不會對經濟一刀切，貸款不可能會大舉萎縮，當然，出現像今年一樣的接近十萬億的天量貸款也是不可能的，然而7萬億至8萬億是可以預期。根據慣例，中央的貸款目標會刻意報細數，小弟估計其會把5萬億當作目標，雖較今年縮減一半，但不足以造成恐慌。在如此情況下，小弟認為明年銀行股的盈利將會保持高雙位數的增長。雖然受中央控制新項目上馬的影響，銀行的貸款不能再如今年般高速增長，但這有助減低壞賬出現的機會，而且單單要支持現有項目的貸款已是一筆金額十分驚人的生意，故中資內銀行明年值得看好。短期該板塊仍受集資陰霾影響，但若出現調整的話，應該進行吸納。

此外，由於中國的宏觀經濟已進一步回穩，相信來年息口有上調的壓力，對依重利息收入主的保險股有正面的影響。今年以來中資保險股一直落後於內銀股，明年有機會成為小飛象，較內銀股更具吸引力。

二） 加大結構調整力度，提高經濟發展品質和效益
中國以往一直太過依重投資及出口帶動經濟增長，是次會議進一步定調未來的發展方向將由外轉向內，加強發展內需市場是大勢所趨。可以預期，中央對一切能夠刺激內需的政策將會不為餘力地支持。受惠家電下鄉及汽車下鄉的刺激，令今年家電股及汽車股可以飛升，有部份分析員指現價不宜吸納這些股票，這只是他們的無知及自保的說法。小弟認為明年這兩個板塊仍然會出現一浪高於一浪的趨勢，其中尤以家電股最為突出。試想想若把家電下鄉政策由9個城市推行至全國，所釋放出來的購買力是相當驚人的。正如早前的(0700)騰訊一樣，不斷有那些不知所謂的財經演員說貴，結果就是一路升到他們啞口無言。只要盈利增長能夠跟上，股價貴一點是可以接受的。要跟著中央的政策方向走，明年家電股及汽車股整體仍會維持快步走高的趨勢。

三） 夯實「三農」發展基礎，擴大內需增長空間
中國有超過八億的農業人口，如何令這部份人富起來才是國家能否富強的關鍵。中央在扶持「三農」上已作出無限量的支持，早前免去了已徵收了幾千年的農業稅，明年將要加強農村的基礎建設及提升農民的生產能力。農業機械股及化肥股明年的盈利相信會因此而增加，為這類股份創造上升趨勢。

四） 深化經濟體制改革，增經濟發展動力和活力
中央明年將會進一步推動政府職能的轉變，表明要建設服務型政府，要完善行政審批制度，改善境外投資外滙管理和服務。中國一直予人的印象是以人治為主，缺乏制度，一切事情都要講交情說關係。中央要完善這一制度，可讓社會的商業活動變得較為公平及合理，有利外資在中國札根，完善外滙管理和服務將可推動資金的流動，使市場更加有活力。這是完善體制的工程，對個別類別的股票沒有顯著的影響。

五） 推動出口穩定增長，促進國際收支平衡
中國明年的出口開始扭轉今年的劣勢，小弟估計平均將有10%的正增長。此外，中央亦表明會增加進口，以便促進國際的貿易平衡。無論出口也好，進口也好，最受惠的亦將會是碼頭股。航運股雖然也是受惠的類別，但2010年有30%的新船下海，令運載力供應增加，因此來年航運股會跑輸碼頭股，可以預見，趨勢在碼頭股之上。

六） 著力保障和改善民生，全力維護社會穩定
擴大社會保障，增加就業及增加建設保障等都是改善民生的工程。其中尤其以醫療改革方面，中央所落的藥最重。可以預期，醫藥股明年仍會受惠於這一政策大方向，今年的升勢可以延續。

除此之外，中央亦提出放寬中小城市和城鎮戶籍限制，這一舉動將有深遠影響，預期可以大大地吸引農村的人口進入城市。大量的新人口流入城市，對城市的房地產有強烈的需求。小弟亦在思考中央這一舉動背後的動機，目前內地樓價已處於偏高的水平，中央不止沒有調控的政策出台，反而引進新的需求，實在有點於理不合，說不定領導人仍留有後著。以目前的資訊看，這一政策對內房股有正面影響，但仍要關注未來中央的政策取向。

對中央的政策取向，大家要多點關心，特別是作投資決定的時候。上述這些是小弟所看到的趨勢，或者其中亦有所遺漏，各位可多點動動你的腦筋去思考，說不定有新的發現，為你來年賺個盤滿鉢滿。