似曾相識燕歸來

受中央突然上調存款準備金的影響，全球及香港股市急挫。恒指今早低開，最多曾跌638點，成交亦急增至976億。沽壓看似沉重，小弟卻認為只是投資者未有時間消化負面消息所致，恒指在調整過後，仍會繼續向上，今天就談談這個大家所關心的話題。

北宋著名婉約派詞人晏殊在《浣溪沙》中有一名句謂：「無可奈何花落去，似曾相識燕歸來。」，詩中描述詞人感歎花朵無可奈何地淍謝，但每年相同的時間，那些似曾相識的燕子都會飛回來的景像。今次人行重新上調存款準備金，小弟亦有相同的感覺。

人行對上一次開啟上調存款準備金的周期始於2006年6月，結束於2008年6月，期間準備金率總計變動了18次。下列為恒生指數在消息公布後至下次準備金上調前的表現。

上調日期　　　　　　　變動前指數　下次變動前指數　升幅／跌幅
2006年06月16日　　　15,842.65　　　　16,464.18　　　　+3.9%
2006年07月21日　　　16,464.18　　　　18,749.69　　　　+13.9%
2006年11月03日　　　18,749.69　　　　20,211.28　　　　+7.8%
2007年01月05日　　　20,211.28　　　　20,567.91　　　　+1.8%
2007年02月16日　　　20,567.91　　　　20,209.71　　　　-1.7%
2007年04月05日　　　20,209.71　　　　20,526.50　　　　+1.6%
2007年04月29日　　　20,526.50　　　　20,904.84　　　　+1.8%
2007年05月18日　　　20,904.84　　　　22,739.90　　　　+8.8%
2007年07月30日　　　22,739.90　　　　24,050.40　　　　+5.8%
2007年09月06日　　　24,050.40　　　　28,838.37　　　　+19.9%
2007年10月13日　　　28,838.37　　　　28,783.41　　　　-0.2%
2007年11月10日　　　28,783.41　　　　28,842.47　　　　+0.2%
2007年12月08日　　　28,842.47　　　　24,450.85　　　　-15.2%
2008年01月16日　　　24,450.85　　　　21,384.61　　　　-12.5%
2008年03月18日　　　21,384.61　　　　23,878.35　　　　+11.7%
2008年04月16日　　　23,878.35　　　　25,063.17　　　　+5.0%
2008年05月12日　　　25,063.17　　　　24,402.18　　　　-2.6%
2008年06月07日　　　24,402.18　　　　22,326.64　　　　-8.5%
平均升幅：2.3%

從以上的數據可以發現，央行調升存款準備金的初期至中期階段，對股市的衝擊實在很有限，待市場消化消息後，投資者會意識到這是經濟開始由冷轉熱的正常動 作。他們會開始預期企業盈利將會上調，令股票估值變得吸引，前景一片樂觀，繼而把央行的行動傳譯為利好消息，風險溢價此時將會大幅下降，推動股市上升。所 以，央行上調存款準備並不代表就是利淡信號，只有在存款準備金上調到一定水平，加上央行把加息的步伐增快，才是推毁牛市的核彈。此外，根據過往的經驗，央 行很少同一時間同時調整存款準備金及利率，今次的行動消除了內地在短期內加息的可能，對股市亦是利好消息。投資者現在盲目的沽售行動只是庸人自擾吧了！

回想2006年央行開始調控經濟的時候，市場在開始時也是十分恐懼。在2004年的宏調陰影下，大家十分擔心調控將會調跨股市，紛紛在收緊政策消息公布後 急急沽貨套現，然而負面消息卻很快地被消化，恒指不用一周已開始重拾升勢，小弟認為今次的情況也與上次一樣，調整不會長久，21000點相信已有支持。

另外，有投資者擔心央行的行動會對市場的流動性造成衝擊，小弟認為這是不可能的。一來中央今次只是上調準備金0.5百分點，凍結資金約3000億元人民 幣，假設人行再把準備金率進一步上調至18%的話，估計凍結的資金也只是多1.2萬億，與今年新增貸款目標7.5萬億元人民幣比較，對市場流動性的影響其 實很有限。二來連續上調存款準備金率勢將惹來投資者對中國加息的預期，在外圍息率仍然低企的情況下，資金將會西水東流，這些熱紙的數量難以估計，但相信絕 不下於中央所凍結的資金。大家要明白，今次全球央行的集體救市行動，為市場所注入的資金數以萬億計算，要令市場乾塘，我看需要相當一段時間。

所以，今次突如其來的調整，大家可以視為低吸的良機，股市還有一段時間才會走到盡頭，而且往往這段剩餘時間才是最燦爛的時光，把握今年的機會，為自己的投資組合盡量增值吧。