小弟在年初時為大家推介了十五隻藏寶股，還有幾天就完結第一季，今天就先作一個回顧，讓大家可在第二季前早作部署。
十五隻藏寶股的平均回均為3%，恒生指數同期下跌4%，跑贏大市7%。在牛皮市中，表現算是不過不失。其中以小型藏寶股的表現最好，平均回報達8%；中型藏寶股平均回報5%；表現最差的是大型藏寶股，錄得負3%的平均回報，這與該類股份為指數成份股有關。
以下將逐一為大家詳細分析，今季小弟將移除(0410) SOHO中國，並加入(0175) 吉利汽車及(2369) 中國無線作為中型及小型藏寶股的新成員。
同期恒生指數變動：-4%（以2009年12月31日及2010年3月26日收市價作比較）
大型藏寶股
推介日期 推介時股價 現價 回報
(0939) 建設銀行 2010/1/1 $6.67 $6.09 -9%
(2628) 中國人壽 2010/1/1 $38.35 $36.15 -6%
(0941) 中國移動 2010/1/1 $72.85 $74.95 +3%
(0836) 華潤電力 2010/1/1 $15.44 $17.38 +13%
(1088) 中國神華 2010/1/1 $38.00 $32.65 -14%
平均回報：-3%
(0939) 建設銀行：中資銀行股已逐一公布業績，大致符合市場預期，估計建行的盈利亦不會有太大的閃失，根據市場的平均盈利預測，建行09年的每股盈利可達每股0.44元人民幣或每股0.50港元，以周五收市價$6.09計算，市盈率只有12倍，2010年的預期市盈率更不足10倍，與區內的同業比較屬極度偏低水平。中資銀行股已相繼公布了集資計劃，相信建行不久後亦會有相關的行動，待這一負面消息也消除後，建行將會重拾升浪。建行在盈利增長，資產質數及管理表現都優於同業，因此小弟仍維持年初的看法，現水平可以吸納，但要預留一點資金，以防建行以配股方式集資，今年看$9的目標價不變。
(2628) 中國人壽：中人壽是小弟所鍾愛的長線投資之選，最新發盈喜預示2009年淨利將較2008年增長2倍以上，主要受《保險合同相關會計處理規定》及《企業會計準則》所作出的修定所致。若以此計算，2009年的中人壽的股東應佔盈利保守估計將超過300億元人民幣，每股盈利為$1.08元人民幣或1.23港元，以現價計算市盈率只是29倍，遠較過往三年平均的38倍為低，由於暫時未能確定該入賬方式的改變對今年盈利的影響，因此預測今年的盈利有一定的難度，稍後看過全年業績後或會有更明確的方向。暫維持$50的目標價不變，待了解新入賬方式的長遠影響後，目標價有機會作出調整。
(0941) 中國移動：中移動公布了09年的全年業績，表現算是符合市場預期。經過多年的高速增長後，中移動的業務已基本成熟，未來的增長要看其他增值業務，3G是被看好的項目之一。截至09年底，3G用戶總數341萬戶，主要是因為上年為基建投資期，今年將著力吸納新客戶，只要3G用戶人數增長理想的話，中移動的業績今年或有驚喜。在業績公布前中移動宣布以400億元人民幣入股浦發銀行，希望籍此發展移動金融業務，小弟雖然不太認同中移動是次入股的做法，但此項業務的前景確實值得期待。中移動目前處於變革階段，若能脫變成功，盈利增長說不定可以重拾昔日的光輝。該股目前的估值不高，加上派息穩定，因此小弟建議繼續持有。由於回歸A股的時間仍未落實，所以我把中移動的目標價稍為下調至$100，相當於15倍2010的預期市盈率。
(0836) 華潤電力：潤電是大型藏寶股中表現最佳的一隻股票，截至周五止賬面回報13%，遠遠跑贏恒生指數的同期表現。最新公布的業績較市場預期為佳，盈利增長超過2倍，每股盈利達1.19港元，以現價$17.38計算，PE只有14.6倍，2010年預期13.5倍，遠較過往三年平均26.5佔為低。由於煤炭價格持續上升及煤電聯動的政策遲遲未有落實，因此小弟把潤電2010年的盈利稍為向下調整至每股1.3港元，仍以20市盈率為其估值，目標價為$26。
(1088) 中國神華：與潤電相反，神華是大型藏寶股中表現最差的股票，年初至今下跌了14%。雖然煤價因需求上升而回暖，然而神華以合同煤銷售為主，未能直接受惠煤價上升，據其最新的年報資料顯示，合同煤佔整體煤炭銷售的72.8%，雖較2008年的79.5%為有所回落，但仍較遠較其他煤企為高，導致神華的表現相對落後。為了改善營運表現，集團在2010年開始已與客戶簽訂一定比例的逐月定價銷售合同，令集團的盈利可更大幅度地跟隨煤價的上升。加上中國的經濟已確定復甦，本地工業重新活躍起來，發電量在首兩月已錄得超過50%的增幅，相信今年煤價會有不俗的上升空間，對神華的盈利有正面影響。此外，神華的母公司可能向上市公司注資，若成事的話，將進一步增加神華的投資價值。基於上述原因，小弟維持年初所定$51的目標價不變。
中型藏寶股
推介日期 推介時股價 現價 回報
(0751) 創維數碼 2010/1/1 $7.98 $11.00 +19%
(2688) 新奧燃氣 2010/1/1 $20.00 $26.00 +0%
(2020) 安踏體育 2010/1/1 $11.52 $14.00 +18%
(2319) 蒙牛乳業 2010/1/1 $27.75 $40.00 -13%
(0410) SOHO中國 2010/1/1 $4.20 $6.50 +5%（沽出）
(0175) 吉利汽車 2010/3/27 $4.10 $4.10 +0%（新加入）
平均回報：+5%
(0751) 創維數碼：創維是小弟今年強烈推介買入的股票，在15隻藏寶股中，表現只遜於京客隆。受惠家電下鄉政策將擴展至全國，今年家電股仍會跑贏大市，作為家電的龍頭企業，創維今年的銷售仍會維持強勁的增長。根據最新的月度業績顯示，集團的電視機銷售總量累計已達846萬台，已超過其中期報告所修定的820萬台的銷售目標，尚有一個月才到年結期日，預計09/10財政年度電視機的總計銷售可達920萬台，市場對其盈利的增長仍過份低估。年初時小弟把該股的目標價定於$11，現價計尚有約16%的升幅，但幾可肯定待業績公布後，此目標價必定有需要上調，尚未入市的朋友建議可在$9附近進行吸納。
(2688) 新奧燃氣：燃氣股是今年最受注目的板塊之一，而新奧更是同業中的穩健之選。該股在第一季創新高後跟隨大市回落，但無改小弟看好其前景的看法。目標價維持在$26，待看過其2009年全年業績後，可能再作出修定。
(2020) 安踏體育：安踏的表現並沒有令小弟失望，截至周五止回報18%，也是遠遠跑贏大市的股票之一。集團最新公布了2009年的全年業績，營業額及股東應佔溢利分別增長27%及39.8%，每股盈利增長39.8%至每股0.523元人民幣，較小弟自己的預期為高。雖然集團增加了贊助的開支，但邊際利率不旦沒有影響，反而還上升了2個百份點，可見集團對控制開支方面的表現確實出色。今年內地有很多體育盛事，6月的世界盃及11月的廣州亞運勢將掀起一股運動熱潮，有助推動集團的銷售表現。集團2010年第三季定單已按年增長15%，只要能持續控制成本，相信盈利可維持20%以上的增長，預計2010年全年每股賺0.603元人民幣或0.684港元，目標價上調至$15，相當於預期市盈率22倍。
(2319) 蒙牛乳業：蒙牛是中型藏寶股中表現最差的一隻，然而小弟對其前景並不悲觀。內地的經濟已重拾上升動力，國民的消費亦重新起動，對一眾消費股有利。蒙牛在乳業產品的市佔率高，銷量已差不多回復到三聚氰胺事件前的水平，相信今年會重新回復增長。集團尚未公布全年業績，暫時維持其目標價$40不變。
(0410) SOHO中國：早前在札記中已有提及，由於國內的政策風險已增加，所以建議沽出SOHO 中國，回報5%。
(0175) 吉利汽車：小弟新加入吉利汽車作為2010年的藏寶股，主要因為集團仍然受惠汽車下鄉的政策。根據最新的資料顯示，集團今年首兩月的汽車銷售增長達95.5%，表現較預期為佳。集團母公司計劃收購富豪汽車，若成事的話，母公司將擁有富豪汽車及其技術資產。中國汽車行業最缺乏的就是技術，所以是次收購得到中央的全力支持，母公司日後可能把富豪注入吉利，就算獨立經營，吉利也可借助富豪增加自家汽車產品的技術含量，令其擁有國內同業所沒有的優勢。雖然吉利還沒有公布09年的全年業績，但增長已毫無懸念，以現價計預期2010年的市盈率只是17.6倍，但小弟相信今年的盈利有上調的空間，建議現水平吸納，目標價$5.4，相當於20倍2010年預期市盈率。
小型藏寶股
推介日期 推介時股價 現價 回報
(0814) 京客隆 2010/1/1 $6.32 $7.82 +24%
(1122) 慶鈴汽車 2010/1/1 $1.90 $2.11 +11%
(0750) 興業太陽能 2010/1/1 $3.79 $4.30 +13%
(0197) 亨泰 2010/1/1 $0.78 $0.79 +1%
(3888) 金山軟件 2010/1/1 $6.42 $6.23 -3%
(2628) 中國無線 2010/3/27 $3.41 $3.41 +0%
平均回報：+8%
(0814) 京客隆：京客隆09年的業績並不理想，營業收入與08年基本持平，股東應佔溢利減少了5.7%，每股盈利的跌幅亦相若，至每股0.359元人民幣。該股是小弟所推介的藏寶股中暫時回報最高的股票，達24%，短期雖然跟隨大市調整，我仍看好其後市的發展。集團去年第四季的同店銷售增長4.5%，而今年首兩個月則達6.2%，主要因為公司去年上半年做好採購及配送準備及促銷活動所致，加上經濟環境已明顯改善及通脹令貨品的價格上升，對京客隆今年的業績有顯著的幫助。集團計劃今年在華北、華東及環渤海商圈的二級城市建立新的批發分銷網絡，批發業務相信會有理想的表現。此外，集團將在今年六月前提交所有文件，希望可在A股上市集資擴展業務，若成事的話將令京客隆有更充裕的資金去推動項目的發展。小弟維持其目標價$9不變，待中期業績出來後會再作檢討。
(1122) 慶鈴汽車：慶鈴09年的業績沒有令人失望，營業額增長13.38%至44.9億元人民幣，盈利增長31.4%至2.35億元。當然與其他同業動輒以倍計的增長比較，慶鈴的表現並不算太過突出。然而小弟看重的是公司手上的現金，截至2009年12月31日止公司手持現金達53.3億元人民幣或60.6億港元，較08年增加27%。以周五的收市價計算，集團目前的市值只是25億元，還不及手頭現金的一半。由於今年的盈利增長前景仍然樂觀，小弟預期慶鈴2010年每股賺0.143港元，加上現金充裕，因而把其目標價由$2.8上調至$3.4，相當於24倍預期市盈率。
(0750) 興業太陽能：興業太陽能最新公布的09年業績十分理想，營業收入增加38.1%，股應應佔溢利更大升46%，然而由於受早前供股的攤薄效應所影響，每股盈利只上升18.5%至0.333元人民幣。集團的增長主要依靠光伏建築的收入所帶動，該業務09年收入合計達3.1億元人民幣，較08年增長144%，在《金太陽計劃》計劃的利好政策下，相信該業務仍會是推動集團未來盈利增長的動力。集團已計劃承接更多光伏建築一體化項目，以便令該業務的比重逐步提升。集團在07年開始投資研發的太陽能產品，包括太陽能水泵、太陽能淡化系統、太陽能路燈及太陽能熱力系統部份已於上年成功商業化，這些低碳產品在中國的發展空間龐大，相信假以時日，將會成為興業另一重要的收入來源。以現價計算，集團的市盈率只是11.4倍，遠較其他同業為低，加上預期未來幾年仍會維持高速增長，建議買入，目標價上調至$5.7，相當於15倍歷史市盈率。
(0197) 亨泰：亨泰即將公布中期業績，預期盈利將會大幅反彈，由於目前的資料較少，待中期業績過後會再跟進分析。
(3888) 金山軟件：金山的業績有驚喜，第四季扭轉第三季的劣勢，令全年收入及盈利分別增長25%及26%，每股盈利增幅相同至每股0.4132港元。收入上升主要受惠最近在中國推出的MMORPG遊戲「劍俠情緣3」及在越南新推出的「劍俠世界」。受惠新遊戲的貢獻，集團第四季月付費用戶總人數為1.8百萬人，較第三季度增長14%，較上年同期增長15%。而月APRU為人民幣38元，較上季度增長了9%，與上年同期比較則持平。其應用軟件業務增長穩定，09年收入達32.9億元人民幣，增長26%，以集團產品在國內的知名度，相信可維持穩定的增長。按周五收市價計算，目前PE只是15倍，遠遠落後行業龍頭(0700)騰訊的48倍，小弟認為金山今年的盈利會繼續受惠於新遊戲的貢獻，盈利相信可維持快速的增長，目標價維持在$12，相當於18倍2010年預期市盈率，以科技股來說，估值並非昂貴。
(2369) 中國無線：在研究3G行業的發展時無意中發現了中國無線，小弟認為該股是今年的黑馬股。集團最新發布盈喜，盈利不止扭虧為盈，更較2007年度有顯著的升幅。3G牌照在09年才發出，各大電訊商往年主要集中於建網，今年則會加速上客，對智能手機將有龐大需求，作為國內智能手機的龍頭生產商，中國無線必定能夠受惠。據研究機構iSuppli的報告指出，由於電訊網絡商提供大量補貼，降低手機的消費價格，預計2010年第3代流動電話手機的出貨量將會達到4297萬部，較去年的720萬部增長5倍。中國無線已取得中移動3G手機訂單的15%，預計其2010年的手機銷售將達300萬部，是2009年銷量的6倍。可以預期，該股今年的盈利將會有爆發性的增長，值得吸納，目標價$5。
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