我猜我猜我猜猜猜

台灣有個長壽綜藝節目叫《我猜我猜我猜猜猜》，主要是以一些有趣的題目並要求出席的嘉賓去估答案。環球市場近日亦上演了這個綜藝節目，而題目是估本月聯儲局即將推出的QE2的規模。有人說只有千餘億，有人則說是六千億，高盛更最大膽，估起碼有2萬億以上，市場平均水平是五千億。以此作分界點，若規模少於5千億，股市可能會挨沽，因為投資者會認為力度不足。若與平均水平相若，股市也會因沒有驚喜而受壓。只有規模高於5千億甚至去到一萬億，才能收到美國向日本投下核彈之效，刺激股市結束整固再向高峰進發。

有朋友問小弟對QE2的看法，我自己就較為樂觀，相信規模起碼會達6千億。主要不是透過數據去分析，而是從主觀形勢作出判斷。

老實說，QE2對美國經濟的刺激作用有效，因為花旗國目前已明顯陷入了流動性陷阱的局面。所謂流動性陷阱，最先由凱恩斯所提出，指出當利率水平降低到不能再低的時候，此時無論貨幣量如何增加，利率再也不會下降。即使利率低得接近於零，也不能夠使銀行貸款，商業投資及國內消費真正運作起來。利率太低反而使人們寧願持有現金，最後導致貨幣政策失去了作用。在流動性陷阱的情況下，投機性貨幣需求的利率彈性為無窮大。即所有新投入的新錢幾乎都會被用作投機性炒作多於投資於實體事業，令經濟增長極度波動及失去了增長的質量。日本過去的迷失二十年，經濟停滯不前，股市當前的市值遇不到高峰時期的三份之一，就是因為深陷流動性陷阱而不能自拔的結果。

伯南克是當代的經濟學權威及研究美國30年代大蕭條的專家，對於流動性陷阱的認識不可能如我這低凡夫俗子般低。我深信他是明白QE2對刺激美國經濟的實際作用很有限。目前能拯救國家的是財政政策，偏偏民主黨要與共和黨進行旗幟標籤運動，極力與共和黨的大花洞救市政策劃清界線。在這樣的情況下，推動國家經濟走出谷底的重責自然就落在聯儲局及貨幣政策之上了。

伯南克雖然是共和黨人，但其主席的職位是民主黨的總統奧巴馬所賦予，想保住這份世界金融帝王的工作自然要為其背後的老闆賣點力。美國國會的中期選舉舉行在即，為保選票，民主黨自然希望能為經濟帶來一點刺激，以擺脫執政後仍不能扭轉美國頹勢的臭名，聯儲局自然需要頂力相助。而且從歷史數據看，美國的經濟及股市往往在總統任期的第三年會有顯著的改善，因為總統要連任，自然會施展渾身解數。沒有甚麼比股市上升所創造的財富效應更能麻木選民，而要推動股市不似拉起經濟般費力，只要以洪水般資金注入即可水漲船高，QE2的作用正是為創造洪水的小颶風。在投機彈藥無限的情況下，資產價格必定會推得很高很高，那管經濟本質上並沒有任何起息。這是小弟早前認為今次的資產泡沫會很瘋狂的原因之一。

俗語說無風不起浪，不是有風就一定起到浪，因為風不強的話，浪是吹不起的。聯儲局要吹起股市這個大浪，必定要製造大風。符合市場預期的QE2只能吹皺一池春水，只有超過市場預期的規模才可達到預期的目的。若儲局真的以實際情況去評估QE2規模的話，根本就不會有向券商詢價的傳聞。正因儲局想向市場試一試水溫，以便炮製驚喜，才有這些舉措。

因此，小弟才認為這次的QE2會有驚喜。是與不是，明天自有分曉。不過就算沒有QE2，小弟仍看好亞洲股市的表現，因為經濟增長十分強勁，內需動力正在形成，只要歐美不再出現衰退，已為亞洲區的股市牛市提供支持。中港股市近日雖然出現了小幅的調整，不過小弟認為不會持久，11月會較為波動，但大跌的空間有限，年尾仍有機會挑戰27000點的水平。