2011年黑天鵝事件

2010年已經過去，可以用蘇東坡的一句詩作總結：「回首向來蕭瑟處，歸去，也無風雨也無晴。」雖然往年是一個多事之秋，先有美國雙底衰退，再有歐債危機，及後美國推行QE2，中國又加強宏觀調控，大量的負面消息令中港股市的表現排名全球倒數第一及第二，不過總的來說，也算是有驚無險，平穩過渡。展望2011年，小弟仍十分樂觀，預期股市會出現一浪強勁的升浪，帶領恒生指數升破07年的歷史高位。雖然如此，古言有云：「人無遠慮，必有近憂。」在一遍歌舞昇平的環境中，大家要多點思考，想想未來可能出現的危機，今天就同大家分析一下今年可能出現的黑天鵝。

黑天鵝一：中國通脹失控，中央被迫出重手調控
投資者及經濟專家普遍認為中央有能力控制通脹不繼續惡化，雖然上半年通脹壓力仍大，但預期下半年可以得到紓緩。不過，大家亦要有保持警覺，因為中國今次的通脹由食品價格及原油價格急升所引發，食品的供應很受天氣影響，大家手上也沒有水晶球，不會知道今年是好年還是壞年，一旦出現像2010年的天災，食品供應仍然會出現問題，價格還是會上升。另外，中央對成品油價格的形成機制仍未完全市場化令人擔憂。今次的食品價格急升，有部份原因是由於柴油荒所引致。煉油商不願蝕本煉油，導致市場供應短缺，汽車沒有油就難以運送糧食，造成內地某些地方的糧食供應過剩，有些則供不應求。可惜中央的思維仍然受制計劃經濟，油價不是人為手段可控的，就算給你壓制了，負面效果馬上會顯現，成品油價格機制一天不能運作正常，中國的油荒問題會鎮痛般地出現。一旦惡劣天氣及油荒同時出現，由食品引發的通脹可能會急速惡化。到時中央可能被迫要出重手調控，甚至透過價格管制的手段去抑制價格上升。歷史證明，這樣的結果必定導致經濟出現嚴重的危機，是內地今年需要提防的黑天鵝。

黑天鵝二：美國爆發債券危機
目前全球享有最高信貸評級的國家是美國，因為全世界沒有人相信這個世界霸主會破產。其國庫債券被投資者視作安全及避險之首選，10年期國債的孳息率一度低見2.41厘，是歷史新低的水平，債券價格之高，已達泡沫的水平。雖然孳息率近月已回升至3.38厘，但仍然處在偏低水平。債券孳息率低企，主要因為市場預期美國的量化寛鬆措施將為市場注入大量現金及買入債券，然而聯儲局用來買債的資金其實都是印出來的。貨幣發行量急增的結果勢必令美元的價值大幅下跌，現在不跌主要因為當前經濟環境仍未明朗，銀行不願意向外借貸所致。一旦金融機構重新放貸，貨幣乘數回升，投資者就會驚覺市場上有太多的美元存在，美元亦因此而急速貶值。只要下跌的幅度超過5%，高價買入債券的投資者在扣除債息之後會錄得虧損，沽出美債止蝕是正常的行為，恐慌性拋售亦由此而起，燃起美債的危機。若美債出事，全球金融市場將會出現驚人震蕩。

黑天鵝三：歐盟解體，歐元消失
歐盟的老大德國及法國皆強烈表示不會讓歐盟解體，可惜觀乎他們的行動卻沒有讓市場放心。德國一直打算只作壁上觀，法國想幫也無能為力，其他國家自身有不同的問題，令歐洲債務危機像百足之蟲一樣，死而不疆，三天兩日就再發作一次，長此下去，終會讓成大禍。其實歐盟的成立及設計本身就過於理想，由於各國的經濟周期不同，競爭優勢不一，免強要推行單一的貨幣政策只會令強者恒強，少數國家獨大的現象。在經濟環境好的情況下，弱國可以向強國借貸創造虛假的繁榮，一旦危機出現，馬上引發類似今天的問題。今年是歐洲國債到期的高峰年，若不能成功融資或需要付出過高成本的話，歐洲債務危機將會進一步加深。歐盟領導人不能同心同德解決問題，必定會出現火燒連環船的情況，德國可能會先行退出歐盟以便明哲保身，若真如此，歐盟及歐元解體消失之日亦不遠矣。

黑天鵝四：南北韓開戰，中美被拉上戰場
北韓在上年無端向南開火，雖然在中美的斡旋下，雙方目前都只是向空氣發發炮，沒有真的打起上來。不過金正日家族為了自身的政權，未來可能做出一些驚人的舉動。雖然北韓背後有中國撐腰，但這個小弟看來並不給面子老大，中國或許會改變以往對北韓的支持而轉態希望南韓統一朝鮮。若真如此，北韓可能會背城借一，發動核器作玉石俱婪，美國作為南韓國的保護國，沒可能坐視否理，但槍火無眼，一旦軍事行動洩及中國的領土領海，可能會被迫令中國加入混戰。當前的形勢陰霾不定，甚麼事情都有可能發生，在金正恩大位確立之前，中國的地緣政治仍然緊張。戰爭從來是股市的毒藥，一旦開戰，股市必然大跌，因此要多加注意。

當然，黑天鵝是一些意料之外的事情，未到出現的一刻大家也不會知道會不會發生，現在不用天天在想發生後的情況，否則可能變成庸人自擾。於2011年，可能大家會感覺較順心順意，大市會有更明確的方向，但興奮之餘，心中不要忘記樂極生悲的道理。今年需要多點動腦思考，在危與機並存的大環境下，想多一點對自己會有裨益。