通脹新常態

今天仍是談通脹，因為目前困擾股市的所有根源都來自通脹，只要通脹一直維持高位，中央的政策都沒有鬆綁的空間。那甚麼水平的通脹才叫作高或低呢？小弟早前曾撰文分析過，中國不應以歐美通用的2%作為自身的通脹指標，由於中國的GDP增長是國外的幾倍，因此通脹高於外國一倍是可以接受的，4-5%的年通脹才是中國未來一段時間的新常態。有人會問，中央做了這麼多工作都不能把通脹拉回以往的水平嗎？小弟認為除非中央把經濟增長壓到去低於8%，否則通脹不可能回到以往只有1-2%甚至零通脹的超現實水平。何解？今天就再同大家探討一下這個問題。

中國的崛起被全球的經濟學者視為一個奇蹟，主要因為在他們的象牙塔理論之中，一個GDP增長年達雙位數的國家，其通脹率長期處在極低水平是不可能的，因此很多學者認為內地的統計數據做假。小弟認為數據中的確有不少水份，因為GDP以往被視作官員晋升的重要指標之一，不排除有地方領導虛報功績。不過真的假不了，小弟深入研究過內地的經濟狀況之後，發現中國之所以能在過往一段時間享有極低的通脹，主要原因在於中國以投資取代消費作為支持內地經濟增長所致。

讀過經濟學的朋友應該對消費及投資公式有點印象，理論上看，收入－消費＝存款，而存款會變成投資。受規劃經濟及社會保障制度影響，加上積穀防飢的傳統思想所左右，中國人普遍偏向把大部份賺下來的錢儲起來，這種現象令中國的儲蓄率遠較世界任何發達國家為高。其後由於鄧少平推行改革開放，政府全力支持投資，令積存在銀行體系內的存款有了出路，固定資產投資因此由早年的只有年平均19%翻了一翻至年39%，龐大的投資令全社會的產能大幅上升，而由於中國人欠缺消費的積極性，導致國內出現嚴重的產能過剩問題，加上受人口紅利的作用，令產品的價格被壓抑到極低水平。中國本地市場不足以消費這部份供給，唯有向國外輻射，促使中國成為世界工廠，國內則因為供應充裕甚至過剩，物價就自然升不起來。這是中國通脹在前期能長期處於極低水平的主要原因。

那今天的中國為何出現如此強勁的通脹，歸根究底是因為供需的關係轉變了。過往三十年，中國人克勤克儉，令內地的經濟茁壯成長，國民的收入持續上升，社會保障制度也越來越完善，促使內地人開始改變消費習慣，由過度儲蓄開始逐步走向適度消費。以往賺100元儲50元，今天改為儲40元，這10元的變化放大到一個13億人的市場所產生的購買力是十分驚人的。此外，中央近年有意進行產業轉型，其目的只有一個，就是讓中國人賺取更多的收入，加上人口紅利的作用已達到峰值並開始回落，中國的勞工成本無可避免會逐漸上升，促使工資會維持一段很長的上升趨勢，這個轉變是任何一個發達國家都必須經歷的階段，是經濟成長下的產物。

工資的上升令中國人的可支配收入增長，加上人民幣進入長期的上升周期，令內地消費者的購買力大大幅上升，對各類產品的需求因而增加。一旦全中國的購買力開始起動，世上有那一個國家可以提供相應的新增產能加以配合，供求關係的逆轉導致市場出現供不應求的情況，物價也能只能上升去消化額外的需求。大家看看內地的社會消費品總值每年也以近20%的增長率在上升，可知內需市場目前是何其旺盛。在這樣的大環境下，物價的升勢不可能大幅逆轉，中央把明年的通脹目標定在4%並不是向現實低頭，而是對問題充份理解的表現，反而若繼續免強追求不現實的1-2%的通脹率才是自欺欺人。

這麼說有人會問，中國的通脹是否沒有回落的空間？小弟並不這麼認為。因為近來的通長是由食品價格所引發，根據很多國家的統計，在收入上升的情況下，食物的需求彈性是低於1的，即是說就算我的收入增加了1%，對於食物的開支並不會相應地提升1%，反而其他工業品的彈性就遠超過1，因此若中國進入工資上升周期，物價的上升會反映在其他產品之上而非農產品。所以工資上升並不是構成是次通脹的主因，而農產品對通脹的影響只是短期。細心分析2007年的及今年的通脹都是由食品所引發，不同的是上次是由豬肉所引起，今次則是蔬菜，一隻豬由成長至可以食用至少需要半年的時間，而一畝菜的生長只需兩個月。由於菜價已持續高企了多月，令農民的生產意慾大幅上升，未來的供應必定大幅增加。此外，高鐵的通車對抑制農產品價格上升亦有深遠意義。因為目前中國的農產品供求基本處於平衡狀態，問題是不同地區的產量不同，令某些地區的農作物要放在糧倉裡等腐爛，有些地區就無隔夜之糧，受交通阻礙未能把農產品有效調配，才導致今次的失衡。全國高鐵網的建成將提升農產品的運輸效率，令糧食可以有效分配到各地，雖然這是一項長期工程，但確實在推廣的必要。

在了解了通脹的成因之後，大家應該明白內地今次的通脹其實並不可怕。對於未來的通脹率亦不要再過分樂天以為可以回到以往的水平，經濟發展就是如此，客觀環境改變了，我們的思維亦要跟隨改變，否則天天活在通脹的陰影之下，不是庸人自擾嗎？